Por Julián Cárdenas Fonseca
Analista de Portafolios Especiales de Protección
El pasado 16 de diciembre, luego de una larga espera, la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) incrementó su tasa de intervención y George Lucas lanzó su nueva película. Los agentes del mercado celebraron el fin de tasas de interés mínimas históricas mientras que los aficionados a la saga de la Guerra de las Galaxias encendieron con júbilo sus sables de luz para el estreno del Episodio VII, el cual ya marca records en taquilla.
Luego de este día, en ambos casos, tanto agentes del mercado como aficionados, piensan lo mismo. ¿Qué vendrá ahora? La realidad es que la incertidumbre no se ha ido completamente y la pregunta económica válida para el 2016 es a qué ritmo subirá la tasa de intervención la FED. Esto en un escenario para la economía estadounidense de menor crecimiento e inflación (frente al promedio histórico), en el que siguen desconectadas las expectativas del mercado y que otros bancos centrales en el mundo van en la dirección contraria.
Mientras que las proyecciones de los integrantes de la FED esperan que la tasa de intervención llegue a 1.4% en 2016, el promedio del mercado, según las probabilidades implícitas futuras de las tasas de interés, le dan una probabilidad de 8.2% a este evento para el cierre de 2016. Por otra parte, el Banco Central Europeo (BCE) está obligado a generar recuperación y no solo a través de expectativas. Posiblemente, el BCE tendrá que bajar nuevamente las tasas de interés y ampliar su intervención en su plan de compra de activos, bien sea en tamaño, en composición o en plazo. La dificultad para los europeos es que serán posiblemente FEDependientes. En Japón, el banco central reorganizó su programa de estímulo monetario para motivar la inversión e incrementos en salarios de las empresas.
En Colombia, como lo esperaba la mayoría del mercado, el Banco de la República incrementó la tasa de referencia de 5.5% a 5.75%, con lo que completó un incremento en el año de 125 puntos base. La coyuntura de incrementos en los alimentos y en la tasa de cambio, relacionados con la caída en el precio del petróleo, genera presiones al alza en la inflación. Lo anterior se traduce también en un aumento en las expectativas de inflación. Así, con el objetivo de asegurar la convergencia de la inflación al rango meta (entre 2% y 4%), el Emisor siguió su batalla a través de un endurecimiento de su política monetaria.
Precisamente, un factor muy importante para determinar el rumbo de los activos en 2016 es el precio del petróleo. Aunque la noticia de la FED debería reflejar optimismo y este a su vez mayor dinamismo económico, al cierre de la semana anterior, el precio del barril de petróleo siguió en la búsqueda de un piso con lo que alcanzó el mínimo del año (USD34.29). El aumento en los inventarios semanales, en parte por un invierno inusualmente cálido, temores en el crecimiento, entre otros factores han contribuido en este comportamiento.
A diferencia de lo que uno hubiera esperado con la caída en el precio del petróleo, en la semana, el índice accionario de referencia para Colombia (COLCAP) repuntó cerca de 6%, lo que representa el incremento semanal más pronunciado desde diciembre de 2011. Además, los TES de referencia pasaron en la semana de 8.43% a 8.39% (es decir, un ligero incremento en el precio).
Arriesgado es, decir que el fin de la política monetaria no convencional llegó. El 2015, un año difícil fue y el 2016, algo similar ofrecerá. Sin embargo, el despertar de la FED un buen camino es, que oportunidades posiblemente abrirá, en diferentes mercados que mucho han sufrido. La respuesta del mercado local, celebramos y que siga de esta forma hasta el cierre del año, esperamos. Aunque el precio del petróleo, el mercado ha desafiado.
Esta semana, justo antes de la Navidad, el calendario económico estará agitado. Entre las cifras económicas más importantes estará la publicación del Producto Interno Bruto (PIB) en los Estados Unidos para el tercer trimestre (esperado 1.9%). Además, se conocerá el índice de precios de vivienda (octubre, esperado 0.4%), ventas de vivienda de segunda (octubre, -0.5%) y órdenes de bienes durables (noviembre, esperado -0.6%). En Colombia, se conocerán las cifras de importaciones y balanza comercial de octubre.
